春秋航空(601021)公司点评：供需快速恢复Q2扭亏为盈

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业绩简评
2023 年8 月30 日，春秋航空发布2023 年半年度报告。2023H1 公司实现营业收入80.3 亿元，同比增长120%；实现归母净利润8.4亿元，上年同期为-12.5 亿元；其中Q2 实现营业收入41.7 亿元，同比增长222%；实现归母净利润4.8 亿元，上年同期为-8.1 亿元。
经营分析
2023 年以来供需快速复苏，H1 客收高于2019 年。2023 年“乙类乙管”落实以来，航空出行需求复苏，2023Q2 RPK 快速恢复至2019年107%，其中国内RPK 恢复至2019 年139%，国际地区RPK 恢复至2019 年44%；ASK 快速恢复至2019 年110%，其中国内RPK 恢复至2019 年142%，国际地区RPK 恢复至2019 年48%；客座率恢复至89%。同期，受需求恢复较好、燃油附加费征收等影响，2023H1公司客公里收益0.388 元，较2019 年同期增长10.1%。
伴随周转恢复，单位成本继续改善。2023H1 由于周转大幅改善，公司单位成本为0.316 元，同比下降10.0%，单位非油成本为0.202元，较去年同期下降16%，与2019 年同期基本持平。受益于收入增加成本改善，2023Q2 毛利率为14.1%，同比转正。费用率方面，2023Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.5%、1.3%、0.8%、1.2%，同比分别降低1.1pct、2.2pct、1.3pct、15pct,其中财务费用率下降明显主要系公司利息收入同比增长226%。毛利率及费用率改善，Q2 实现归母净利润4.8 亿元，是A 股上市航司中唯一一家盈利的航司。
日韩跨境团队游放开，公司国际线恢复可期。“乙类乙管”实施以来，国内市场恢复良好，公司国内运力投放远超2019 年，7 月国内ASK 已高于2019 年58%。同时国际线呈现“先周边后远程”的恢复特点，公司率先恢复以泰国为主的东南亚航线，6 月公司泰国航线投入运力已恢复至2019 年同期近七成。8 月10 日文旅部再发通知宣布扩大出境团队业务国家规模至138 个，包括日本、韩国等公司重点国际航线目的地，预计公司整体国际航线有望快于行业而恢复。
盈利预测、估值与评级
维持2023-2025 年净利预测18.8 亿元、32.8 亿元、38.7 亿元。
维持“买入”评级。
风险提示
需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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